ETF产品年成交额与该基金规模的比值，则是衡量其场内活跃性的另一个指标。数据显示，145只权益ETF2018年的年成交规模为1.84万亿元，平均单只ETF的年成交额是基金当年年底规模的3.6倍；而同期有流动性做市商的基金数据则为4.97倍，活跃度要明显高出没有做市商的基金。其中，易方达恒生H股ETF、华安创业板50ETF等市场热门产品，去年的日均换手率皆在10%以上。

北京一家大型公募量化投资部基金经理表示，增加流动性做市商，对ETF产品流动性确实会有一定改善，“去年上半年我们一只宽基指数的日均成交额大约在一两千万的水平，提供流动性后，日均成交额达到上亿的体量，流动性确实有了明显的改善。”

重点提升宽基ETF流动性

事实上，为了规范上市基金的流动性服务业务，提升市场流动性，沪深交易所都在去年底出台了相关指引。

去年11月23日，深圳证券交易所制定了《深圳证券交易所证券投资基金流动性服务业务指引》，自2019年1月1日起施行；随后的12月14日，上海证券交易所发布了《上海证券交易所上市基金流动性服务业务指引（2018年修订）》，并于2018年12月21日起实施。

据沪、深交易所发布的业务指引，两大交易所皆建立了对流动性服务商的定期评价和和公示制度，并针对评级较优的券商给予费用减免或适当的激励。

北京一位指数型基金经理表示，去年ETF的大发展，让包含监管层、投资机构在内的市场参与主体都认识到了ETF的配置价值，交易所层面也希望让会员单位为ETF提供流动性，这将对改善ETF交易情况产生积极作用。

“目前，除了龙头ETF的流动性好一些，其实大多数的ETF流动性没做起来。”该基金经理称，“要把ETF流动性做起来，不仅需要交易所的政策，如规定的平均每笔申报金额、连续竞价参与率、集合竞价参与率等指标，还需要市场化的机制，真正督促和激励券商为ETF提供更好流动性。”

北京上述大型公募量化投资部基金经理也认同这种看法。他表示，为场内的ETF提供流动性需要基金公司支付做市成本，一般会按照交易量和流动性效果给出一定的报价。对于长期合作，关系较好的券商也有一定的谈判空间，尤其是本来就有基金代销合作的券商。“做市与套利的机制类似，除了监管要求外，大部分资金是券商自营资金来做流动性，而且这部分资金也需要有盈利的。而券商自营资金的成本是年化5%左右，因此，我们支付的做市成本需要覆盖掉券商自营资金的成本，针对一些溢价率较高的买卖单，基金公司还需要额外去补贴券商。”

而针对这些需要投入的成本，也倒逼基金公司在资源投入中有所侧重。该基金经理说：“我们会在自己的拳头产品，沪深300、中证500等规模偏大、容易做大的宽基指数中增加做市商，督促券商提供资源为产品提供流动性，降低产品流动性小造成的溢价，为交易双方提供更好的投资体验。”

在北京上述指数型基金经理看来，ETF产品除了在拟合指数、跟踪指数的效率、偏离度控制之外，流动性的竞争也是核心竞争力。“做工具类产品最重要的是跟踪指数的效率，可以实现配置价值，因为各家公司都有偏离度的考核，最后的收益率其实大同小异。而具体在交易时的体验、有没有对手盘、报价是否存在高溢价……就成了大家关注产品的重点，也是核心的竞争力，各家公募也在集中投入资源做同类龙头的ETF。”他说。