1月5日，贵州茅台(600519)在“东方华彩 国色天香”2025年度东方传统色发布会上，正式推出乙巳蛇年生肖系列产品。这款名为“蛇茅”的新品，标志着茅台生肖酒系列走过一轮完整的生肖周期。

据悉，“蛇茅”市场指导价为2499元/瓶，作为这一轮生肖酒的收官之作，“蛇茅”上市以来备受市场关注，i茅台APP每天投放49999个申购名额，每人可申购1至2瓶。

贵州茅台去年12月以来大幅跑赢白酒指数

受市场持续下行影响，1月6日，贵州茅台延续下跌行情，次日公司止跌。自2024年12月30日至今年1月7日，贵州茅台股价累计跌幅4.13%。

事实上，白酒上市公司呈现普跌行情。数据显示，申万二级白酒指数自2024年12月30日至今年1月7日下跌6.85%；自去年12月以来，白酒指数累计跌幅近9%，同期贵州茅台跌幅不足前者的一半。也就是说，贵州茅台在前述2个时间区间内均跑赢白酒指数，其中12月以来白酒板块上市公司几乎全线下跌，贵州茅台涨跌幅居行业第3位。

值得一提的是，随着近期的盘面调整，目前申万二级白酒指数的市盈率不到19倍，近10年市盈率中位数接近30倍，最小值14倍左右，这意味着白酒行业的市盈率已处于相对低位。

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近八成白酒公司2024年业绩或承压

受到市场需求低迷、增速放缓、消费动能不足以及价格下行等因素的影响，白酒行业自2024年以来不仅是股价不振，业绩承压已成为普遍现象。

目前，仅贵州茅台公布了2024年业绩预告，数据显示，2024年公司预计归母净利润约857亿元，同比增长约14.67%。与2023年19.16%的增速相比，2024年公司净利润增速或下滑4个百分点以上。不过该份业绩预告与茅台总经理王莉此前在经销商大会上的预期吻合，王莉表示，在高基数、大体量基础上，茅台2024年预计将顺利完成年初既定目标，营收、利润保持两位数增长，持续稳住茅台“基本盘”。

然而，并不是所有的白酒公司2024年业绩都能保持两位数增长。根据机构一致预测数据，2024年净利润增速或较上一年下降的公司数量占比接近八成，其中不乏一些知名酒企的净利润增速下降至个位数。比如，山西汾酒2023年净利润增幅接近30%，机构一致预测公司2024年净利润增速为19.5%；泸州老窖2023年净利润增幅27.79%，机构一致预测公司2024年净利润增速为8.26%；另外，金种子酒2022年及2023年连续亏损，2024年前三季亏损近1亿元，机构预测其2024年全年或持续亏损。

拟回购60亿元，充分彰显公司发展信心

低迷的行情下，为提振市场信心，贵州茅台近期发布了上市以来首份回购预案。从预案数量、金额来看，贵州茅台的回购绝对称得上“诚意十足”，公司拟回购338.62万股，回购金额上限达到60亿元，回购金额上限位居2022年7月发布预案以来的公司首位，位居A股食品饮料行业首位。

从发布预案到首次实施回购也做到了“言出必行”，今年1月3日公告，贵州茅台已回购20.9万股，回购金额近3000万元。

值得一提的是，贵州茅台本次回购的目的是市值管理，且属于注销式回购，回购价格上限1771.9元/股，较当前股价溢价20%以上，这无疑是公司对于自身价值的高度认可，对于稳定公司信心有重要意义。

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估值处于低位，在政策刺激下白酒需求逐步好转

不可否认的是，在国内经济形势以及消费需求的改变之下，白酒行业正面临着全方位的变革，从数量的扩张到重视质量的发展，从国内市场转向寻找新的增长曲线。中国酒业协会《2024中国白酒市场中期研究报告》指出，2024年白酒市场发生五大变化，包括价格提升与库存增加、酒企通过顺价稳定市场价格体系等。

以贵州茅台、五粮液等为首的头部酒企纷纷宣布控量稳价措施。去年10月末，中国酒业协会联合贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒六大白酒龙头发表署名文章《中国白酒产业是充分市场化的长周期产业》。文章称，近段时间以来，白酒板块在资本市场出现较大波动，呼吁广大投资者及消费者，可以站在更长时间轴上，以历史的眼光和产业发展长周期思维，理性看待资本市场变化，客观分析产业发展态势，合理调整基本投资策略，共同塑造良好产业生态。

贵州茅台作为行业风向标，其为白酒行业的发展提供了精良的“范本”。比如市值前五的白酒行业公司，除贵州茅台外，2024年以来仅泸州老窖实施回购；在寻找第二增长曲线方面，贵州茅台积极走出去，境外业务收入占比稳居行业首位，股东大会上表示在2035年成为一家国际化公司。

展望2025年，业内人士认为，虽然需求复苏节奏仍有不确定性，但当前白酒板的估值处于历史较低水位，行业或将进入供需均衡阶段。酒企将更加注重提升产品品质，优质产能将获取更多的市场份额。

银河证券指出，白酒行业在2024年明显收缩以及价格呈现下降趋势；预计2025年行业在政策刺激下需求逐步好转，销量温和修复。价格风险已大部分释放，接下来会趋于稳定。行业当前处于磨底阶段，对2025年春节销售状况展望中性，预计2025Q2后逐步好转。从资金配置和估值上来看，板块都处于底部位置。企业分红比例仍有提升空间。预计2025年行业延续集中分化趋势。