// 岁末年初银行股易出现超额收益 //

近期工商银行、建设银行、邮储银行、农业银行、中信银行、招商银行、江苏银行、杭州银行等多家上市银行公布了三季报，均显示银行资产质量稳健，其中江苏银行三季度利润高增25%、杭州银行三季度利润增速在26%以上。

东兴证券表示当前压制银行板块估值的主要因素是息差收窄压力以及资产质量担忧。相关预期边际改善有望带动板块估值修复。当前行业息差或已近低点，在信贷需求逐步改善、贷款定价渐趋平稳、存款利率引导下调之下，净息差有望筑底。9月信贷增量及结构均优，进一步验证了信贷需求改善的情况。

资产质量方面，市场担忧主要来自房地产、地方城投等相关信用风险暴露进而引发系统性风险。该机构认为，当前房企融资以及地方化债政策积极出台有望缓解相关担忧。此外，稳增长政策持续积极、经济逐步恢复对资产质量担忧亦有缓解作用。9月制造业PMI环比继续上行、回到荣枯线以上。近期经济数据边际改善，显示经济复苏动能逐步增强。三季度货币政策例会表态，央行释放了货币政策继续支持稳增长的积极信号，同时强调政策落地、实施效果，预计四季度信贷投放将保持较强持续性。净息差和资产质量预期改善之下，板块或迎来估值修复机会，看好四季度板块性行情。

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（图片来自海洛创意）

开源证券指出银行股复盘主要由政策+业绩助推。银行股的超额收益大多出现于流动性宽松、经济预期向上的阶段。复盘2016年至今的板块表现，银行股大涨行情多出现于政策底显现、宏观经济预期的改善、企业经营景气度的回升。近期多项政策集中出台，“市场底”不断筑牢，向上的合力渐趋形成。除地产与城投领域的政策利好之外，2023年7月以来，监管出台“现金分红新规”、汇金增持四大行，筑牢银行股“低估值+高股息”的基本盘。叠加岁末年初银行股易出现超额收益，银行板块或迎来增量资金。

// 银行β行情通常位于经济周期后半程 //

今年三季度末银行股整体持仓水平较二季度末小幅回升。浙商证券研报显示，从持股数角度，三季度末北上资金、主动型公募基金合计持有银行股数较二季度末微升1%，其中北上资金持股数下降了3.1%，公募基金持股数上升了17.6%。从持股比例角度，三季度末主动型公募基金的银行重仓持股比例为2.54%，环比回升0.58个点。

该机构表示继续看好银行板块。展望未来，下半年银行基本面有望筑底，稳增长+化风险政策有望推进，继续看好银行板块机会。当前海外利率高企，高股息风格继续占优。推荐高股息大行+成长性小行。

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信达证券认为银行β行情通常位于经济周期后半程，作为实体经济的“蓄水池”，银行板块具有明显的顺周期特征，在政策宽松释放积极信号、企业投资需求回暖后往往伴随银行股大涨行情。

相对稳定的高分红水平，为银行板块增加防御属性。2022年上市银行分红总额超5800亿元，其中国有大行分红超4000亿元，该机构指出高股息特征确定性较强，当前配置银行股股息收益相对稳定。中特估+国企改革大背景下，银行股通常作为防御性板块，建议在四季度配置。政策加码有望扭转经济预期银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行β行情的触发点，政策利好银行基本面修复、地产、城投风险有望逐步化解。